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资金短缺风险,如何识别?如何管理?

声明:本文由杨小舟撰写,观点仅代表个人,文中部分图片来自于网络,感谢原作者。

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关于货币资金风险,我们将其分为三大类:一是安全风险;二是短缺风险;三是货币资金使用效率低下的风险。本文仅讨论资金短缺风险的识别与管理

资金短缺风险的定义

资金短缺风险指企业不能及时足额地筹集到资金来满足生产经营的需要,从而导致企业不得不放弃供应商提供的优惠的现金折扣,低价甚至亏本出售存货项目,不能及时清偿债务导致信用等级恶化,被迫破产重组或被收购等的风险。

较早些的例子是房地产企业“顺驰中国控股有限公司”(以下简称“顺驰”)。“顺驰”1994年在天津成立,2003年走出天津快速向全国发展,仅2003年9月到2004年4月半年时间,“顺驰”先后从华北、华东和华中等城市拍得10余块土地。当时的“顺驰”掌门人孙宏斌曾放出豪言:“顺驰将在3年内超过万科,成为行业第一”。记得当时王石在博客中回应道:万科不与顺驰比速度,看谁走得更长远!王石“一语成谶”。顺驰由于发展过快,摊子铺得过大,无法筹集足够资金满足经营需要和偿还银行债务。2006年10月至2007年1月,“顺驰”被香港的路劲基建收购。

近几年的例子是保定天威集团。2015年9月18日,保定天威集团发布公告称:保定天威集团有限公司(以下简称“天威集团”或“我公司”)是发行额10亿元,期限为5年期“保定天威集团有限公司2011年度第一期中期票据”(债券简称“11天威MTN1”、债券代码“1182040”、2011年2月23日发行)及发行额15亿元,期限为5年期“保定天威集团有限公司2011年度第二期中期票据”(债券简称“11天威MTN2”、债券代码“1182127”、2011年4月20日发行)的发行人。自2011年起,受全球经济放缓、整个新能源产能严重过剩、价格持续低迷等不利因素的影响,天威集团及部分下属新能源企业逐渐陷入经营危机和财务危机且日趋严重。目前,保定天威集团有限公司(本部)、保定天威风电叶片有限公司和保定天威薄膜光伏有限公司资金已枯竭,已严重资不抵债,无力偿还到期债务;保定天威风电科技有限公司停产已超过两年,资金已枯竭,对到期的债务已无偿还能力。根据《破产法》相关规定,天威集团及上述三家子公司已具备破产重整的条件,经上级批准,拟申请破产重整。我公司将积极配合主承销商召开持有人会议,商讨破产重整后续相关事项。

2016年1月8日,保定天威集团有限公司被保定市中级人民法院裁定进入破产重整程序。

资金短缺风险的识别

我们如何判断一个企业是否存在资金短缺风险呢?

可以从静态和动态两个方面来评估。从静态上看,一个企业资金的存量占总资产的比例若在行业中处于低位水平,则可能存在一定的资金短缺风险;将资金存量与短期有息负债(debt,债务)进行比较可以更好地把握单个企业资金短缺的严重程度,以及按时偿还债务的紧迫性。传统的流动比率速动比率资产负债率等也是分析资金短缺风险时常用的静态指标,我们在运用这些指标分析时要特别注意企业的行业特点、经营策略和企业所处的发展阶段等因素,不能机械的使用一些所谓的经验法则,如流动比率2:1为好,速动比率1:1为好等。

除静态分析外,我们还可以结合资产负债表现金流量表,以及其它相关信息,仔细分析企业的应收应付、存货的增减情况、经营活动投资活动产生的现金流状况及发展趋势,从动态上评估企业的资金的余缺,以准确地评估企业资金短缺的风险性质与大小。

从内部看,引起企业资金短缺风险的因素主要有:(1)激进的筹资政策,即过多的采用短期甚至临时性负债方式筹资满足长期性流动资产的需要。这一点需要引起国内企业(特别是中小型企业)的高度重视,因为国内企业向银行的借款大多是一年内的短期借款。(2)宽松的信用政策,赊销过多且信用期限较长,则会产生大量的应收账款,一旦银根紧缩经济衰退,客户不能及时足额偿还货款,则极易使资金链断裂。(3)片面追求生产规模和市场占有率投资项目过多且周期较长,由于我国目前企业债(公司债)市场尚不发达,企业资金主要来源于银行短期借款,“短款长用”易造成现金短缺风险。(4)过多采用债务方式融资,未能根据行业特点和企业发展战略确定合理的资本结构等。

从外部看,引起企业资金短缺风险的因素主要有:(1)央行的货币政策(紧缩还是相对宽松的政策)。(2)资本市场当时的状况(如上市公司再融资是收紧还是放开)。(3)宏观经济的发展(宏观经济处于增长周期还是已经陷入衰退)等。

资金短缺风险的管理

我们认为,企业可以从以下几个方面着手来应对货币资金的短缺风险:

首先,从经营战略上高度重视资金短缺风险。例如,2008年上半年房地产行业的企业普遍存在严重的资金短缺风险,业界认为主要是2007年年末和2008年初从紧货币政策导致。而实际情况是,2008年6月末全国商业性房地产贷款余额5.2万亿,同比增长了22.5%。房地产企业资金短缺的根本原因是在前几年房地产市场的狂热中丧失理性疯狂高价拿地造成。所以,企业在进行投资决策时一定高度重视现金流的管理。8年过去了,现在是2016年,不少城市的房价再创历史新高,一些房地产企业会不会重蹈覆辙?

其次,优化资本结构,使资产和负债在期限上匹配(“长钱长用,短钱短用”),避免因资金占用与资金供应期限上的搭配不当而导致资金短缺的风险的发生。

第三,合理确定资产负债率。对于一些生产经营好、产品适销对路、资产周转快的企业,负债比率可以适当高些;对于经营不理想、产销不畅、资产周转缓慢的企业,负债比率应适当低些,注意经营风险财务风险搭配。

第四,提高预算特别是现金预算的编制水平,尽可能准确预计企业所需的外部融资额和融资时间。不少企业在编制年度预算时,往往比较重视预计损益表的编制,对整体预测的重要性认识不足。计划期内需要多少资金?短期的还是长期的?何时需要?内部能不能满足?是否需要外部融资?如果预算管理水平不高,货币资金的管理就可能无的放矢。

第五,加强经营性营运资本的管理。企业在生产经营过程中产生的应付账款、应付工资、应交税金等,是不带息的,属于“自动生成的资金”,企业应该管好用好,并与银行的短期借款相协调,使季节性、周期性流动资产增长所需的资金能够及时足额地筹集。

第六,拓展融资渠道,灵活运用各种融资工具。随着我国金融市场特别是资本市场的发展,企业融资渠道不断拓宽,不仅可以向银行借款,还可以发行短期融资券、中期票据、企业债(公司债),可转债,以及资产证券化(如“京东白条”的证券化)等,上市公司还有增发、配股等再融资方式。对于广大的中小企业除一般的银行借款外,还可以采用“供应链融资”,以及地方政府支持的“中小企业集合债融资”等。

总之,企业在发展过程中,必须注意业务风险与财务风险的搭配,保持财务弹性(Financial flexibility,指的是企业一种良好的财务状态,在这种财务状态下,一旦出现某种经营和投资的较大量的资金需要,企业可以较低的交易成本及时足额筹集),不能一味追求资金使用效率而忽视了资金的流动性和经营的安全性。即使在经营状况较好、融资比较便利时,也应适当控制负债比率,保留融资能力,以满足生产经营过程中临时性、突发性事件引起的资金需要,避免陷入资不抵债、资金链断裂的财务困境



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